本部业务增长强劲,上游原材料涨价压制盈利

智能制造新龙头,IPP
项目加速落地明匠智能是我国从事工业4.0、智能工厂研发及项目实施的领先企业之一,2016
年在国内率先发起IPP 模式,即工业领域的PPP
模式。通过该模式,将有效解决制造业企业智能化改造所面临的资金困境,同时极大改善明匠的现金流状况,
缩短回款周期。IPP
模式推出以来,已经在广西、江西两地落地,在谈项目遍布全国(预计超过30
亿元),预计从四季度开始加速落地。

   
公司传统主业为金刚石、超硬材料及制品,受益于下游工矿企业盈利复苏和资本开支的增长,公司本部业务前三季度实现营业收入19.12亿元,同比增长49.84%,为近几年来最快增速。受制于上游原材料涨价以及价格向下游传导存在一定滞后,母公司实现净利润1.64亿元,同比增长只有8.58%,远低于营收同比增速。预计随着价格向下游传导,母公司净利润恢复正常增速水平。

    首只无担保模式IPP 基金,利于后续基金加速落地顺德IPP
产业基金首次采用无担保模式,由社会资本与明匠智能两方参与,消除之前由政府和银行资金介入而带来的繁琐流程和担保手续,具有可复制性更强和无需上市公司担保等优势,进一步加速了基金落地速度。

    明匠经营大幅好转,IPP模式有望快速复制

    国家政策扶持力度逐渐加大11 月20
日,工信部等十六部委联合印发《关于发挥民间投资作用,推进实施制造强国战略的指导意见》,引导并保障民间投资充分参与到制造强国战略落实的进程中去。在五大保障措施中重点提及“探索和实践股权投资、资本合作方式、撬动社会资源……运用政府和社会资本合作(PPP)模式”。随着政策扶持力度加大,明匠智能充分收益,IPP
项目有望加速落地。

   
公司于2015年收购明匠智能,打造“工业材料+智能制造”双主业。2017年前三季度实现营收4.81亿元,贡献净利润1.12亿元,远超5070万元的承诺利润。截止三季度末,子公司上海明匠的应收账款余额8.1亿元,较年初增加2.7亿元;现金流入3.12亿元,同比增长115.2%,现金流大幅好转。子公司明匠智能2016年在国内率先发起IPP模式,通过该模式将极大改善明匠的现金流状况,缩短回款周期。IPP模式推出以来,已经在广西、江西两地区落地共计9亿元,在谈项目遍布全国(预计超过30亿元),预计从四季度开始逐步落地。目前在手订单充足,业绩有望持续高增长。

    股权激励实现利益绑定,高解锁条件彰显信心公司9 月12 日发布了5000
万股的股权激励计划,占公司总股本3.51%,其中37%授予黄河本部高官,63%授予明匠核心人员,分5
年解锁,解锁条件为2017-2021 年扣非净利润分别不低于4.17 亿、5.00 亿、6.26
亿、8.01 亿、10.42
亿元,CAGR+25.7%。此次股权激励计划绑定了本部和明匠核心人员的利益,打消市场对公司治理问题的担忧,同时高解锁条件彰显了公司对未来经营业绩的信心。

新葡萄京官网,    股权激励实现利益绑定,高解锁条件彰显信心

    盈利预测与投资建议预计2017-2019 年净利分别为4.44 亿元,5.67 亿元,7.61
亿元,对应EPS 分别为0.31 元,0.40 元,0.53 元;对应PE
分别为30.8X,24.1X,18.0X。明匠智能作为国内智能制造龙头企业,充分受益于我国制造业升级的进程,其提出的IPP
模式有望在全国范围内加速复制,给予“买入”评级。

   
公司9月12日发布了5000万股的股权激励计划,占公司总股本3.51%,其中37%授予黄河本部高管,63%授予明匠核心人员,分5年解锁,解锁条件为2017-2021年扣非净利润分别不低于4.17亿、5.00亿、6.26亿、8.01亿、10.42亿元。此次股权激励计划绑定了本部和明匠核心人员的利益,进一步打消市场对公司治理问题的担忧,同时高解锁条件彰显了公司对未来经营业绩的信心。

    盈利预测与投资建议:

   
预计2017-2019年净利分别为4.4/5.7/7.4亿元,对应EPS分别为0.31/0.40/0.52元;对应PE分别为33/26/20倍。
明匠智能作为国内智能制造龙头企业,充分受益于下游制造业升级的进程,其提出的IPP模式未来也有望在全国范围内加速复制,给予“买入”评级。