导读

  国寿上半年净利润315亿
“调结构”受市场挑战承压加剧

  “有些大公司的银保趸交业务基本不做了,重点在个险期交。中国人寿也同样,今年1-2月的期交业务的增幅远远超过前几年。前两个月,几家大公司的增速平均在10%左右”,7家大公司市场份额今年再降1.8个百分点。

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  “公司今年的总保费增速肯定会比去年高,期交增速也要争取比去年的15.5%高,并争取实现两位数增长,具体市场份额整体几家大公司的增速会低于行业,可能还会有一定幅度下降,但不会低于去年。”林岱仁说。

  国寿的业务结构调整正在关键期,下半年压力仍不小:根据半年报,新单保费中,个险、银保、团险渠道占比分别29%、57%、8%,银保仍为主力,而上半年个险渠道收入1338亿,银保渠道收入830亿,团险渠道收入103亿。

  本报记者 刘艾琳 赵萍 北京报道

  本报记者 刘艾琳 深圳报道

  3月26日,中国人寿(601628.SH;2628.HK;LFC)2014年业绩发布会上,高管按惯例分别出现在京港两地会场,对公司过往业绩及未来战略进行解读。

  8月27日,中国人寿(601628;2628;LFC)在深圳发布上半年业绩。自去年起以总裁林岱仁为核心的新一届管理层上任后,半年内将十年规模未变的个险代理人队伍,一口气扩充到了95万人。进行多年的结构调整,初见成效,“上半年的个险期交已经超过了去年全年的量。银保渠道今年的700亿趸交额度一满,就转为5年期以上期交。”林岱仁在业绩发布会上三次强调。

  据公司年报,截至2014年底,中国人寿归属于母公司股东净利润322亿元,同比增30%;总资产2.25万亿元,同比增长14%;内含价值4549亿元,同比增33%。全年已赚保费收入3301亿元,同比仅增1.6%;市场份额约为26.1%。

  规模与效益中求平衡

  对收入增速缓慢及市场份额的下滑,中国人寿总裁林岱仁在业绩发布会上将其原因归结于两点:一是国寿自身结构调整,压缩银保趸交规模的同时,去年刚好3-5年期期交业务停收,去年首次出现续期保费负增长;二是寿险市场中小公司依靠高现金价值和趸交银保产品抢滩市场后,规模扩张迅猛,前7大寿险公司市场规模去年下降7个百分点。

  然而寿险市场今年竞争格局加剧。7月份最新保监会数据,按规模保费来算,国寿的市场份额已经下滑至18%(2653亿),华夏人寿和生命人寿分别以前7个月929亿、826亿元的规模保费收入跻身第三和第四,名次仅次于国寿和平安寿,超过了新华、太保寿和人保寿。

  林岱仁给中国人寿的2015年定下目标:代理人队伍要迅速扩张争取年内超过80万人。而代理人数量10年未变,是他认为国寿连续4年在3000亿收入徘徊的关键所在。

  而国寿的业务结构调整正在关键期,下半年压力仍不小:根据半年报,新单保费中,个险、银保、团险渠道占比分别29%、57%、8%,银保仍为主力,而上半年个险渠道收入1338亿,银保渠道收入830亿,团险渠道收入103亿,如果银保渠道按总裁林岱仁所说上半年趸交已有640亿,那么下半年的业务压力都在期交上,规模增速则将放缓,若要坚定调整,仍需更加耐得住寂寞。

  此外,国寿内部已下发“加快大中城市发展的若干意见”,包含机制改革、资源配置、激励与约束、考核评估等多方面,力图个险队伍今年在国寿一直较弱的大中城市有所斩获。

  “每家市场主体都有自己的发展节奏,我相信中小公司冲规模的行为也不会是长期策略。”林岱仁在业绩发布会上回复21世纪经济报道记者提问时说。

  在投资方面,截至2014年底,国寿投资资产为2.1万亿,净投资收益率为4.71%,总投资收益率为5.36%。资产配置中,固收占比85.9%,权益类投资占比11.23%,投资性房地产占比0.06%,现金及等价物和其他占比2.81%。

  国寿近些年一直在规模和效益两端平衡,银保趸交是增长规模最有效的手段之一,国寿历史上最高做到过1300亿,但因此带来的负债与资产错配和现金流波动压力让追求稳健的大型寿险公司开始调整业务结构。

  权益类投资相较去年占比增加3个百分点,其中私募股权基金、未上市股权和股权投资计划增速最快,2014年净增超过400亿元。

  林岱仁称,国寿银保趸交去年控制在700亿,今年也以此为上限,到8月份国寿的银保趸交已经做到约680亿,下半年都做期缴,控制规模但不能下降太厉害,市场份额也要兼顾。

  “其他权益类”2014年确实增长较快,但其规模相较国寿2万亿的总盘子仍较小。整体资产组合分布还是非常集中在固定收益和常规品种中,“但这个结构不会永远保持,公司将逐步分化到更多元化品种、渠道和市场当中去。这只是刚刚起步,公司不光能平衡风险,也能得到更多投资回报。”

  根据半年报,中国人寿2015年上半年归属母公司净利润314.9亿,每股收益1.11元,同比增长71%;每股净资产18.25元,相比年初增长18%;新业务价值为186.3亿,同比增长22%;内含价值5168亿,较年初增长14%。总资产为2.4万亿。

  中国人寿副总裁杨征在回答本报记者提问时如是称,并表示,中国人寿2015年会继续保持稳健审慎的投资策略,把握市场上各类投资机会,无论是境外市场还是国内市场,同时关注A股市场和股权投资市场。

  “下半年重点继续国寿已经决定的城区战略,增加城区市场竞争能力,并提高代理人规模和人均产能。”林岱仁说。

  解读国寿投资策略

  退保率攀升受理财影响

  尽管去年增加了400多亿元规模的私募股权基金、未上市股权投资等其他类权益投资,但杨征认为,与2.1万亿的公司投资资产相比,该规模占比仍太小。他表示,起步阶段增幅较大,未来不会保持如此高的增速,但接近9成的固定到期日投资占比结构也将逐步打破。

  上半年,国寿已赚保费为人民币2294亿,同期增长18%,其中寿险业务2048亿、健康险业务181亿、意外险业务65亿。尽管个险业务和续期业务较去年都有所改善,但仍面临退保率上升问题。国寿上半年退保率从去年同期的3.34%上升到3.98%。

  杨征在会上对中国人寿的部分投资策略进行解读并称,国寿作为一家资产规模已经相当庞大的寿险公司,扩大投资渠道,平衡资产分布,是摆在公司面前一个持续性的话题,近年一直在逐步完善各类资产配置。

  平安证券[微博]分析师报告计算其流量退保率(当年退保金/当年已赚保费),2014H、2014、2015H分别为28.7%、29.6%、31.3%;而赔付率在前三个半年分别为38.1%、40.6%、44.7%。分析报告称中国人寿流量退保率和赔付率均有小幅攀升,且二者合计占比较大,对于公司的现金流形成一定压力。

  未来中国人寿将结合国家整体经济形势的转变,包括产业结构转型,去过剩产能等要求,老龄化趋势,新兴技术发展、环保产业刚性诉求,还有国家为应对实体经济下行将出台的各类政策措施等,进一步调整公司投资行业结构;向着大健康、大养老、新兴经济,包括前面没有机会进入的领域去布局。

  中国人寿副总裁、总精算师利明光对此回复称,退保率的上升主要受银保渠道理财产品市场冲击。从另一个角度,如果国寿的银保规模控制,产品偏重保障的业务调整,因理财市场影响的退保情况将会有所减轻。

  海外投资方面,杨征表示,在现有环境下海外有些市场是有投资价值的,我们积极尝试,已经取得小的阶段性进展,会不断审慎地、适度地加大投资力度。

  “我们的现金流既要考虑业务本身带来的现金流,也要考虑资产满期带来的现金流,中国人寿在业务拓展和新产品开发上都非常谨慎,每个季度也有现金流预测。根据预测,单从保险业务进入的现金流,未来几年都是比较大的正数,如果再算上资产满期,这个正数会更大,所以未来很长一段时间内,中国人寿不存在现金流问题。”利明光在会上回应道。

  他认为,相比之下,目前应当紧盯欧洲市场,因为欧洲经济还在底部徘徊,“什么时候有比较好的经济起色,是不是能尽快走出通缩,还要看主要经济体的推进,我们会择机进入,积极尝试和稳健地进入是不会改变的”。

  权益类投资占比升至16.84%

  在股票投资方面,杨亦称,国寿在去年下半年内地A股市场有所收益,按照这种趋势股权持仓比例调增,这轮牛市行情今年一季度还在演化升级,国寿未来短期资产配置还会贴近市场,至少到目前为止这个比例有所上升。

  2015年上半年,国内股票市场经历快速上涨后于6月末出现大幅下跌,市场波动加剧;债券市场震荡向上,收益率曲线陡峭化特征明显。

  寿险市场集中度会进一步下降

  国寿上半年的投资资产为2.2万亿元,较2014年底增长5.4%;净投资收益率为4.37%;价差收入大幅上升,资产减值损失显著下降,总投资收益率为9.07%;综合投资收益率为10.56%。

  3月25日,中国保监会公布了1-2月我国保险行业数据。据21世纪经济报道记者统计,今年1-2月按原保险保费收入排名,国寿、平安寿险和新华依旧保持在前三名,收入分别为1148.6亿、644.7亿和423.4亿,市场份额分别为26.2%、14.7%和9.6%。三者市场份额合计为50.5%,与上月相比有所下滑。

  资产配置的主要品种中,债券配置比例由2014年底的44.8%降至41.5%,定期存款配置比例由2014年底的32.9%降至29.3%,权益类投资配置比例由2014年底的11.2%升至16.8%,债权投资计划、信托计划等金融资产配置比例由2014年底的4.3%升至4.7%。权益类资产配比大幅提升,非标资产配置比例略有提升。

  中国人寿总裁林岱仁在会上预计,在保险业“新国十条”的政策红利下,2015年保险行业会保持15%-20%的增速增长。但他认为,今年起大公司调整结构的力度会更大。

  “7、8月的资本市场变化是极短期内的巨大波动,对于寿险资金的长期配置属性来说,我们对持有仓位不会有大动作,只会根据市场做技术型调整,还是要看长久价值。另外近期人民币贬值,对寿险市场刚起步的海外资产配置,我个人觉得不会有太大影响,国寿目前还是以美元资产做海外配置,不受调整冲击,也会考虑适当时候用人民币资产换汇投资。”国寿副总裁杨征在发布会上说。

  “例如,有些大公司的银保趸交业务基本不做了,重点在个险期交。中国人寿也同样,今年1-2月的期交业务的增幅远远超过前几年。前两个月,几家大公司的增速平均在10%左右”,7家大公司市场份额今年再降1.8个百分点。他认为,今年寿险市场集中度会进一步下降。

  (编辑:曾芳,如有意见或建议,请联系zengfang@21jingji.com)

  不过,让林岱仁有信心的是,国寿的业务结构在进一步优化:个险渠道中十年期及以上首年期交保费同比增长17%;五年期及以上和十年期及以上首年期交保费占首年期交保费的比重分别为96.03%和68.36%,,同比提高10.23和4.89个百分点。

  “公司今年的总保费增速肯定会比去年高,期交增速也要争取比去年的15.5%高,并争取实现两位数增长,具体市场份额整体几家大公司的增速会低于行业,可能还会有一定幅度下降,但不会低于去年。”林岱仁说。

  回应“退保率高企”

  依据国寿2014年年报,其退保金为976.9亿,相比2013年的648.6亿增长50%。主要原因是受资本市场和理财产品等多种因素影响,银保渠道部分产品退保增加。

  有分析师指出,退保和现金流是中国人寿需面对的最大问题,2014年中国人寿流量退保率(退保金/已赚保费)达到29.6%,赔付率达到40.6%,费用率达到16.7%,三项现金流出合计占已赚保费的86.9%,现金流出过大,这在很大程度影响投资资产积累和资产配置,成为公司隐忧。

  中国人寿管理层在业绩会上回答了21世纪经济报道记者对此的提问。杨征称,上述分析从数字上说是对的,但看规模如此大的一家寿险公司的现金流问题,光看当期业务是不够的,要看存量投资资产中的再投资和到期资产状况。

新葡萄京官网,  中国人寿前两年也有过满期给付高峰和退保高峰,把到期资产因素考虑之后,近期到期资产和到期负债高度匹配的情况下,满期给付和退保现金流出并不存在任何压力。“我们每年,尤其是这两年,到期的存量资产都有2000亿之多,完全能应对当期乃至未来一段时期的现金流”。杨征续称。

  中国人寿副总裁、总精算师利明光补充道,很长时间以前,保监会对退保率的计算公式有一个界定,分母是存量准备金加上本年度保费收入,所以单纯把分母用当年的保费计算不是很科学。

  “我们的现金流既要考虑业务本身带来的现金流,也要考虑资产满期带来的现金流,中国人寿在业务拓展和新产品开发上都非常谨慎,每个季度也有现金流预测。根据预测,单从保险业务进入的现金流,未来几年都是比较大的正数,如果再算上资产满期,这个正数会更大,所以未来很长一段时间内,中国人寿不存在现金流问题。”利明光在会上回应道。

  (编辑:赵萍)